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美國(guó)東部時(shí)間3月2日，嗶哩嗶哩（下文簡(jiǎn)稱“B站”）正式向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）遞交招股書(shū)，申請(qǐng)掛牌上市，股票交易代碼為“BILI”。其招股書(shū)顯示，B站擬融資金額4億美元。

對(duì)于整個(gè)二次元行業(yè)而言，B站的發(fā)展無(wú)疑是一計(jì)強(qiáng)心劑。就在同一周的前幾天，愛(ài)奇藝也遞交了招股申請(qǐng)準(zhǔn)備赴美上市，同樣作為國(guó)內(nèi)兩家視頻網(wǎng)站先后申請(qǐng)上市，難免會(huì)被人放在一起比較，但是兩者在用戶屬性、營(yíng)收構(gòu)成、股權(quán)架構(gòu)等方面不盡相同，各自的發(fā)展定位也有所區(qū)別。

B站著重于打造為年輕人提供文化服務(wù)的高黏性用戶社區(qū)，除了特色彈幕之外，嚴(yán)格執(zhí)行社區(qū)準(zhǔn)入制也提高了B站用戶對(duì)社區(qū)文化的認(rèn)同。因此，B站的商業(yè)化探索之路是與中國(guó)新一代用戶綁定的，未來(lái)戰(zhàn)略目標(biāo)也落在繼續(xù)向用戶提供滿足個(gè)性化需求的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，持續(xù)提升用戶體驗(yàn)，進(jìn)一步加強(qiáng)平臺(tái)的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，和探索商業(yè)化上。

IPO馬拉松終點(diǎn)沖刺：穩(wěn)健的團(tuán)隊(duì)成為發(fā)展基石

從2009年6月創(chuàng)立至今，B站已經(jīng)走過(guò)了近九年的時(shí)間。從開(kāi)始的以動(dòng)漫、游戲相關(guān)視頻起步，現(xiàn)階段已發(fā)展為包含視頻、游戲、直播、社區(qū)等服務(wù)的綜合性內(nèi)容平臺(tái)。

隨著二次元文化不斷深入普通受眾生活，B站的網(wǎng)站體量也在不斷做大，同時(shí)也吸引了資本的關(guān)注。距今B站已經(jīng)經(jīng)歷了四輪融資，多輪融資推高了B站的估值，并且在2015年完成D輪融資后，屢有傳出B站計(jì)劃上市的傳言。

2017年10月，B站赴美上市的消息再次被報(bào)道，時(shí)間進(jìn)度更是具體到了2018年第一季度。而在2018年第一季度的最后一個(gè)月，美國(guó)東部時(shí)間3月2日，B站漫長(zhǎng)的上市馬拉松終于跑到了最后的沖刺階段。

在招股書(shū)中公布了主要的股權(quán)結(jié)構(gòu)：董事長(zhǎng)兼CEO陳睿持股21.5%，為第一大股東；創(chuàng)始人兼總裁徐逸占股13.1%；副董事長(zhǎng)兼COO李旎占股3.7%；在主要機(jī)構(gòu)投資者中，華人文化（CMC）持股12.8%，位列第一，正心谷創(chuàng)新資本（9.0%）、IDG-Accel（7.6%）、君聯(lián)資本（5.9%）、騰訊公司（5.2%）分列二至五位。

根據(jù)招股書(shū)披露內(nèi)容推算，B站管理團(tuán)隊(duì)投票權(quán)超過(guò)80%，這使得B站成為視頻行業(yè)中少有的由管理團(tuán)隊(duì)控制的公司。管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定對(duì)于公司整體發(fā)展而言顯得無(wú)比重要，相比國(guó)內(nèi)另一家彈幕視頻網(wǎng)站的Acfun（以下簡(jiǎn)稱A站），A站在多輪融資的同時(shí)伴隨著多次管理層震蕩，公司發(fā)展需要權(quán)衡多方利益，商業(yè)化進(jìn)程相對(duì)較慢。

獨(dú)特的社區(qū)氛圍：成就年輕人鐘愛(ài)的視頻網(wǎng)站

這不是本周國(guó)內(nèi)唯一一家赴美上市的視頻網(wǎng)站，就在2月28日凌晨，愛(ài)奇藝也正式向納斯達(dá)克遞交招股書(shū)，申請(qǐng)掛牌上市，證券代碼為“IQ”，擬募集15億美元。同為國(guó)內(nèi)視頻網(wǎng)站的標(biāo)桿，B站的體量雖然仍難以與愛(ài)奇藝相比，但是從B站招股書(shū)中透露的信息來(lái)看，愛(ài)奇藝也并非是其對(duì)標(biāo)對(duì)象。

從愛(ài)奇藝近年的動(dòng)作來(lái)看，愛(ài)奇藝有意打造“中國(guó)的Netflix”，這決定了愛(ài)奇藝將以提供更加廣泛的視頻服務(wù)功能，吸引更多普通觀眾入駐成為目標(biāo)。而B(niǎo)站內(nèi)容的核心在于由UP主創(chuàng)作的高質(zhì)量視頻（PUGV），占平臺(tái)整體視頻播放量的85.5%，目標(biāo)受眾更是中國(guó)的年輕一代用戶。

在B站的招股書(shū)中引入了一個(gè)新的稱謂“Generation Z”（Z世代）。這是特指中國(guó)90后-00后的一代人，這部分群體受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，物質(zhì)條件和受教育程度普遍良好，同時(shí)是出生于互聯(lián)網(wǎng)大潮中的“網(wǎng)絡(luò)原住民”，有著強(qiáng)烈的在線娛樂(lè)消費(fèi)需求和付費(fèi)意識(shí)。預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)在線娛樂(lè)市場(chǎng)62%的消費(fèi)都將由90后-00后貢獻(xiàn)，這一力量也將深刻影響世界娛樂(lè)市場(chǎng)版圖。

而這部分人正是B站的核心用戶，據(jù)招股書(shū)顯示，B站2017年第四季度的月度活躍用戶為7180萬(wàn)，是2016年第一季度的2.5倍。其中，有81.7%的用戶是出生于1990-2009年之間。年輕群體的大量聚集就要求B站的運(yùn)營(yíng)策略必須圍繞著這一批人來(lái)展開(kāi)，為此，B站提出了“我即用戶”的理念——與用戶平等相處，換位思考。

2017年10月，在B站召開(kāi)的最新一次廣告招商推介會(huì)上，B站副董事長(zhǎng)兼COO李旎解讀了B站的用戶畫(huà)像，其中提到，B站用戶擁有高黏性的特點(diǎn)。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，B站用戶的日均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)76.3分鐘，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)接近此前愛(ài)奇藝公布的日均使用時(shí)長(zhǎng)1.7小時(shí)這個(gè)行業(yè)第一數(shù)據(jù)。

讓B站用戶保持高黏性的原因就在于其獨(dú)特的彈幕的沉浸式體驗(yàn)以及社區(qū)準(zhǔn)入制度。

“彈幕”文化經(jīng)過(guò)A站、B站的引入和發(fā)揚(yáng)之后，現(xiàn)在在國(guó)內(nèi)各大視頻網(wǎng)站皆可以看到這項(xiàng)功能的展現(xiàn)。但是其他視頻網(wǎng)站彈幕互動(dòng)相對(duì)低門檻，導(dǎo)致彈幕質(zhì)量參差不齊，互動(dòng)交流體驗(yàn)相對(duì)較差，而B(niǎo)站因?yàn)閾碛懈唛T檻的社區(qū)準(zhǔn)入制，彈幕文化成為其社區(qū)文化中不可或缺的元素之一。

B站是目前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中，唯一一個(gè)嚴(yán)格執(zhí)行社區(qū)準(zhǔn)入制的大型平臺(tái)。早年B站會(huì)員只在特定節(jié)日開(kāi)放注冊(cè)，后期轉(zhuǎn)變?yōu)樾枰平榇a才能夠注冊(cè)，當(dāng)時(shí)整個(gè)網(wǎng)站的用戶基本上是口口相傳入駐的，社區(qū)氛圍在當(dāng)時(shí)就已經(jīng)奠定了基礎(chǔ)。

經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展后，B站放開(kāi)了注冊(cè)制度，但是又通過(guò)設(shè)置“答題轉(zhuǎn)正”的制度，只有在回答了100道二次元相關(guān)的題目后，才能夠使用包括發(fā)送彈幕等正式會(huì)員的權(quán)利。這個(gè)舉措不僅維護(hù)B站的社區(qū)氛圍，同時(shí)也提升了用戶對(duì)B站社區(qū)文化的認(rèn)同感。截至2017年底，共有3160萬(wàn)用戶通過(guò)了B站獨(dú)創(chuàng)的一百題社區(qū)轉(zhuǎn)正考試，成為“正式會(huì)員”。B站正式會(huì)員的第十二個(gè)月的留存率超過(guò)79%。

游戲收入占比超八成：年收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)

正是因?yàn)榫W(wǎng)站發(fā)展高度依賴用戶營(yíng)造的社區(qū)氛圍，決定了B站在商業(yè)化探索上必須以維系社區(qū)文化為主。因此諸如傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站營(yíng)收占比中的貼片廣告、付費(fèi)會(huì)員等部分，B站的推進(jìn)過(guò)程相對(duì)謹(jǐn)慎與緩和。

B站曾在2018年1月因?yàn)榧夹g(shù)調(diào)整下架了日本東京電視臺(tái)的37部番劇，但有分析認(rèn)為，背后的原因在于東京電視臺(tái)強(qiáng)制要求B站在番劇中添加不可跳過(guò)的貼片廣告，而這一點(diǎn)卻與B站的社區(qū)文化相悖。

最終B站的處理辦法是重新上架番劇，但只有開(kāi)通大會(huì)員可以觀看，并相應(yīng)推出了會(huì)員半價(jià)購(gòu)買的補(bǔ)償措施。B站希望維系社區(qū)文化的努力得到了用戶的認(rèn)可，不少用戶對(duì)于購(gòu)買會(huì)員也不再反感。

對(duì)于國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)視頻網(wǎng)站諸如愛(ài)奇藝，營(yíng)收占比中，廣告收入是第一收入來(lái)源，為46.9%，其次則是會(huì)員收入，占比為37.6%。而B(niǎo)站因?yàn)樯鐓^(qū)屬性的因素，這兩塊收入并不是主力，根據(jù)B站招股書(shū)顯示，游戲收入才是其收入占比的巨頭，占B站2017年總收入的83.4%，但也正是因?yàn)槠涮厥獾纳鐓^(qū)屬性，B站游戲很少依賴外部流量，其90%的游戲玩家直接來(lái)自B站社區(qū)用戶。

其他收入包括直播業(yè)務(wù)和廣告業(yè)務(wù)，因?yàn)槠鸩捷^晚，收入分別占比僅為7.1%和6.5%。同時(shí)，B站也在積極推動(dòng)國(guó)創(chuàng)動(dòng)畫(huà)支持計(jì)劃，從投資、運(yùn)營(yíng)和商業(yè)開(kāi)發(fā)三個(gè)方面全面布局，并且借此轉(zhuǎn)變以往番劇“單純購(gòu)買”模式，深入動(dòng)畫(huà)制作委員會(huì)，降低成本的同時(shí)尋求更長(zhǎng)遠(yuǎn)的商業(yè)化合作和開(kāi)發(fā)。因?yàn)閷?duì)于所有視頻網(wǎng)站而言，虧損問(wèn)題始終是繞不過(guò)去的坎。

根據(jù)愛(ài)奇藝提交的招股書(shū)顯示，愛(ài)奇藝最近兩年的虧損還在繼續(xù)增長(zhǎng)，其單年凈虧損從2015年的26億人民幣增加到2017年的37億人民幣。而根據(jù)B站招股書(shū)顯示，B站2017年總收入為24.68億元人民幣，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)的年凈虧損為1.01億元人民幣。

在B站成本支出中，排名前三的主要是：收入分成成本9.26億元人民幣（占總成本48.3%），帶寬服務(wù)器成本4.69億元人民幣（占總成本24.4%）以及內(nèi)容和版權(quán)成本2.62億元人民幣（占總成本13.6%）。

雖然B站在2017年仍處于虧損狀態(tài)，但是虧損的量級(jí)正在縮減，此次上市擬募集資金4億美元，能夠支撐B站在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間的發(fā)展。同時(shí)，B站的收入也在實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2017年同比上年增長(zhǎng)372%，2016年同比上年增長(zhǎng)299%，未來(lái)幾年扭虧為盈的趨勢(shì)可以預(yù)見(jiàn)。