（轉載，行文略有刪改）

9月6日，公關公司宣亞國際品牌管理（北京）股份有限公司（以下簡稱“宣亞國際”）宣布，擬收購北京蜜萊塢網絡科技有限公司（以下簡稱“蜜萊塢”）約48.25%的股權，標的資產交易價格近28.95億元，支付方式為100%現金支付。

蜜萊塢的核心業務是直播平臺映客的研發與運營，這場交易若最終被批準，將成為國內直播行業的第一并購案。

“借錢”收購自己實為無奈

宣亞國際今年2月5日登陸創業板，4月11日開始停牌謀劃重大資產重組，標的是市值約70億元的映客直播。

5個月后，宣亞國際披露了收購案的最新進展。但值得注意的是，雖然是宣亞國際收購映客，但收購方案顯示，映客直播核心股東將拿出21.56億元，對宣亞國際前四大股東增資，而宣亞國際則向其四大股東借錢進行收購映客。也就是說，映客的核心股東將間接持有宣亞國際權益。

這筆收購被部分人士質疑為借殼上市，對此，宣亞國際在重組方案中強調，此次收購完成且增資事項完成后，公司控股股東仍為北京宣亞國際投資有限公司（以下簡稱“宣亞投資”），交易不會導致公司控制權的變化，不構成借殼。

雖然這起收購是否構成借殼上市還有待定論，但對資本市場以及直播行業來說，這起收購案中最值得關注的問題是：映客“借錢”給宣亞國際收購自己，目的是什么？

對于映客的這一舉動，有分析人士認為，映客創始人通過此舉希望大筆套現離場，宣亞國際接盤映客；但也有聲音認為，映客此舉是因為資本紛紛離場，創始人不得不通過這種辦法為映客輸血。

但從實際情況來看，奉佑生等映客創始團隊并沒能套現。根據宣亞國際2017年一季報披露的信息，映客創始團隊向上市公司一共間接提供21.56億元的資金，基本上是本次交易中映客團隊的全部凈得部分（除稅后）。

真正套現離場的則是昆侖萬維等機構投資者。

根據宣亞國際的公告，宣亞投資成立的投資公司嘉會（平潭）投資管理中心合伙企業（有限合伙）擬以現金收購金沙江朝華、芒果文創、昆侖萬維等多家投資機構所持有的全部或大部分映客股權。交易完成后，上述轉讓方將不再持有或持有極少的映客股權，也就是說宣亞國際接盤了映客股東名單中投資機構的持股。

這已經不是映客資本方第一次退出。早在2016年9月21日，昆侖萬維就將手中持有的部分映客股權對外轉讓。

自媒體“娛樂資本論”認為，這筆交易如果順利完成，通過宣亞國際不斷增發收購，屆時映客將接近于成為宣亞國際的全資子公司，通過分拆交易和外部杠桿，最終完成變相的借殼上市。從某種程度來說，這也是映客團隊的無奈之舉——如果不上市的話，它很難從私有市場融資。

而沒有錢，直播平臺是很難活下去的。

TO C 直播行業或已偏離風口

業內人士認為，映客的資方撤離，并非偶然事件，真正的原因是直播行業已經偏離了風口。

梳理直播行業的融資新聞不難發現，2015年下半年至2016年年初資本瘋狂涌入直播行業，如映客從2015年7月至2016年1月，短短半年時間，已經完成了天使輪、A輪、A+輪融資。

有數據統計顯示，2016年有近100家直播平臺都獲得了融資，但今年7月，科技媒體TechWeb做過一項不完全統計顯示，直播行業2017年1月至7月共發生17起融資并購，僅涉及16家直播平臺。

資本撤離，一些直播平臺開始倒下。

如今年初，估值5億元的光圈直播死掉，除此之外，微播、網聚直播、趣直播等諸多直播平臺悄無聲息地下線，6月30日，YY投資的M直播也下架。

“娛樂資本論”對此分析認為，大多數直播平臺都沒有造血能力，只能依靠VC（風投）源源不斷輸血，大多數VC也認識到這是一個更適合快進快出的行業，而不是應該呆在董事會謀求“天長地久”。

行業觀察家洪仕斌告訴法治周末記者，燒錢模式根本行不通，這已經被多個行業驗證過，商業的本質就是盈利，但大多數直播平臺都沒有找到盈利模式，并且本身也不占據行業前幾名的地位，因此大面積倒下是必然的結局。

而專注直播和網紅行業的自媒體“今日網紅”創始人彭超告訴法治周末記者，雖然今年時不時有直播平臺倒下，但自己并不認同直播行業會面臨全面洗牌的結局。

“一些沒有競爭力，或者沒有積極謀求轉型的平臺估計會被淘汰，但像斗魚、企鵝電競、虎牙等都有自己的特色，它們或者是在游戲直播方面很出眾，或者是在娛樂方面很有優勢，未來行業不會就剩一兩家大平臺，應該會有近十家直播平臺，專注于開拓不同的領域。”彭超說。